實物期權法在項目投資決策論文探析
由于市場風險的不確定性，實物期權在實際應用中應考慮一些不確定性因素的影響，以往在風險投資、企業價值評估、技術創新等實際應用領域的研究中重在突出實物期權的優越性，下面是淺談實物期權法在項目投資決策。
近年來，對金融資產期權定價的發展引出了利用期權理論對實物資產定價的方法，期權又稱為選擇權，對投資者而言，它是一種權利，而不是一種義務，期權具有價值，它隨著標的資產價格的波動而波動。而實物期權(Real Option)則是將金融期權的推廣運用到實物資產上，即將期權的觀念和方法應用在實物資產上，特別是應用在企業的項目投資決策上。
實物期權的概念 斯圖爾特邁爾斯(Myers，1977)指出：一個投資項目產生的現金流量所創造的利潤是來自于目前所擁有資產的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇，亦即企業可以取得一個權利，在未來以一定的價格取得或者出售一項實物資產或者投資計劃，而取得此項權利的'價格則可以使用期權定價公式計算出來，實物資產的投資可以應用類似于評價一般金融期權的處理方式來進行評價。因為其標的物為實物資產，所以他將這種性質的期權稱之為實物期權。實物期權是指存在于實物資產投資中，具有期權性質的權利。實物期權與傳統的項目投資評價方法(如常見的NPV法)最大的差別就在于：實物期權理論非常重視彈性決策的價值，將管理彈性(Managerial Flexibility)作為評價項目投資決策時的一個重要因素，具體而言，一個公司對一個項目進行評價，擁有對該項目的投資機會，這就如一個購買期權，該期權賦予公司在一定時間內按執行價格(投資成本)購買標的資產(取得該項目)的權力，同金融期權一樣，該約定資產(項目)的市場價值(項目的凈現值)是隨市場變化而波動的，當市場價格(凈現值)大于執行價格(投資成本)時有利可圖，公司便執行該期權(即選擇投資)，該期權也因標的資產價格的未來不確定性而具有一定的價值。
布萊克-斯科爾斯定價模型實物期權的定價模型主要有二叉樹模型、蒙特卡羅模擬方法、布萊克斯科爾斯定價模型。本文僅對常用的布萊克-斯科爾斯定價模型進行介紹。布萊克斯科爾斯定價模型基本假設：市場是有效的，即無套利機會存在;買賣標的資產或期權沒有交易成本且稅收是零;期權是歐式的看漲期權;標的資產不支付紅利;股票價格是連續的，且沒有跳躍;股票價格是服從對數正態分布的。
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