保健品行業(yè)報(bào)告
保健品行業(yè)報(bào)告
1.保健品是兼具藥品屬性的快速消費(fèi)品
保健品是具有功能性的食品,我國(guó)的保健品對(duì)應(yīng)國(guó)際上的四個(gè)品類:膳食補(bǔ)充劑、傳統(tǒng)滋補(bǔ)品、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品、體重管理產(chǎn)品。保健品行業(yè)研究需要綜合考慮其快消品屬性中的品牌與營(yíng)銷、渠道、定價(jià)特性及藥品屬性中的批文、政策影響等方面。
2.行業(yè)現(xiàn)狀:空間廣闊、動(dòng)力充沛,格局分散盈利美,上下游地位存異
我國(guó)保健品行業(yè)規(guī)模1700億元規(guī)模,膳食補(bǔ)充劑和傳統(tǒng)滋補(bǔ)品占據(jù)大頭,整體增速遠(yuǎn)高于宏觀經(jīng)濟(jì),運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品子領(lǐng)域尤其亮眼。對(duì)標(biāo)美國(guó),我國(guó)保健品行業(yè)處于發(fā)達(dá)國(guó)際起步階段,空間廣闊,人均收入提高、老齡化、城鎮(zhèn)化、保健意識(shí)提升是行業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)力。保健品生產(chǎn)環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘低,參與者多,集中度低,企業(yè)毛利較高。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布上呈現(xiàn)生產(chǎn)端輕、流通端重的特點(diǎn),上游原材料企業(yè)議價(jià)能力弱,下游渠道商議價(jià)能力強(qiáng),電商帶來(lái)變數(shù)。
3.趨勢(shì)研判:變革接踵而至,龍頭有恃無(wú)恐
監(jiān)管政策由注冊(cè)制邁向雙軌制,長(zhǎng)期往備案制發(fā)展是大勢(shì)所趨,短期看行業(yè)監(jiān)管未實(shí)質(zhì)性放松,無(wú)批文產(chǎn)品受限更多利于國(guó)內(nèi)龍頭湯臣倍健,長(zhǎng)期參照美國(guó)經(jīng)驗(yàn),備案制后行業(yè)擴(kuò)容,龍頭將充分受益。渠道生變,電商持續(xù)滲透,線下終端承壓但職能不可替代,份額出現(xiàn)調(diào)整,但基數(shù)依舊上升,直銷線上鮮有動(dòng)作,份額或恐式微。海淘兇猛來(lái)襲,旺銷品品類以國(guó)內(nèi)稀缺為主,受眾以女性為主,國(guó)內(nèi)龍頭短期不輸海外競(jìng)品,長(zhǎng)期有望受益行業(yè)擴(kuò)容。運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品是行業(yè)的新爆發(fā)點(diǎn)。
4.投資邏輯--尋找受益于行業(yè)變革趨勢(shì)的保健品廠商
我們尋找能夠順應(yīng)渠道變革趨勢(shì):線下占據(jù)份額,線上具備彈性,從容應(yīng)對(duì)海淘來(lái)襲,產(chǎn)品捕捉行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)、長(zhǎng)期受益監(jiān)管放松帶來(lái)行業(yè)擴(kuò)容機(jī)會(huì)的A股優(yōu)秀標(biāo)的。湯臣倍健是最符合的標(biāo)的:(1)順應(yīng)渠道變革:線下優(yōu)勢(shì)牢固、份額突出,線下收入增長(zhǎng)穩(wěn)健,線上持續(xù)發(fā)力、效果持續(xù)超預(yù)期,線上拓展具備彈性;(2)分享新品藍(lán)海:推出新品健樂(lè)多布局高成長(zhǎng)的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)子行業(yè);(3)無(wú)懼海淘沖擊:品質(zhì)出眾、品牌突出,溢價(jià)合理、價(jià)格策略靈活,品類豐富持續(xù)推進(jìn)外加并購(gòu)期權(quán),能夠有效應(yīng)對(duì)海淘產(chǎn)品涌入;且公司具備海外并購(gòu)的動(dòng)力與實(shí)力;(4)擁抱備案落地:作為綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出的龍頭,長(zhǎng)期將充分受益?zhèn)浒钢聘母飵?lái)的行業(yè)高速擴(kuò)容。綜合考慮健力多、健樂(lè)多等新品相繼放量、主品牌線上拓展彈性,預(yù)計(jì)公司2015~2017年?duì)I業(yè)收入為22.69、29.34、37.44億元,Yoy+33.1%、+29.3%、+27.6%,歸母凈利潤(rùn)為6.62、8.55、10.78億元,Yoy+31.7%、+29.2%、+26.0%,對(duì)應(yīng)EPS為0.91、1.17、1.48元。公司目標(biāo)價(jià)46元,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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